Fitch подтвердило рейтинги Пермского края на уровне «BBB-», прогноз «Стабильный»

26 мая 2017

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Пермского края Российской Федерации в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-» cо «Стабильным» прогнозом. Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне «F3».

Напомним, 24 ноября 2016 года Fitch Ratings присвоило рейтинги Пермскому краю: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-» и краткосрочный рейтинг в иностранной валюте «F3». Кроме того, агентство присвоило региону национальный долгосрочный рейтинг «AA+(rus)». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный».

Рейтинги отражают умеренный прямой риск края (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства) с высокой долей кредитов из федерального бюджета под низкую процентную ставку, хорошие операционные показатели и развитую промышленную экономику. В то же время рейтинги принимают во внимание концентрацию экономики по нескольким отраслям и недостаточно благоприятную  институциональную среду.

Fitch ожидает, что прямой риск Пермского края останется умеренным на уровне менее 25% от текущих доходов в среднесрочной перспективе. В 2016 году прямой риск практически не изменился в относительном выражении и составил 20,4% от текущих доходов (в 2015 году: 20,3%). Прямой риск практически в равных долях состоит из субсидируемых кредитов из федерального бюджета и краткосрочных банковских кредитов. Fitch ожидает, что Пермский край продолжит использовать краткосрочные банковские кредиты в среднесрочной перспективе. Текущий баланс в значительной мере смягчает риск рефинансирования краткосрочного долга.

Пермский край активно использует краткосрочные кредиты от Федерального Казначейства для покрытия внутригодовых кассовых разрывов. Казначейские линии имеют годовую процентную ставку в 0,1% и должны быть погашены до конца года, когда регион обычно привлекает револьверные кредитные линии от коммерческих банков. Такой подход позволяет региону экономить на процентных расходах, которые сократились до 259 млн. руб. в 2016 году (в 2015 году: 384 млн. руб.). Это представляет собой умеренные 2,5% от операционного баланса региона.

Fitch прогнозирует операционную маржу края на уровне около 10% в 2017-2019 годах, поддерживаемую умеренным ростом налоговых поступлений и сохранением контроля над операционными расходами. В 2016 году операционная маржа улучшилась до 10,1% по сравнению с 7,2% в 2015 году ввиду позитивной динамики налоговых доходов, которые повысились на 11%. Налоги составляли 85% от операционных доходов Пермского края в 2016 году, что свидетельствует о высокой бюджетной обеспеченности региона.

Fitch ожидает, что регион сумеет сохранить дефицит бюджета до движения долга на умеренном уровне в 2%-3% от всех доходов (в 2016 году: 0,75%) за счет ограничения капитальных расходов. Последние, вероятно, будут составлять в среднем 12% от всех годовых расходов в 2017-2019 годах. Это на уровне результатов 2016 года, но ниже среднеисторического показателя в 16% в 2012-2015 годах. 

Регион имеет развитую промышленную экономику с уклоном в сторону производства минеральных удобрений и нефтепереработки. Показатели социально-экономического развития края выше медианного уровня для российских регионов, и ВРП на душу населения был на 21% выше медианного уровня в 2015 году. В то же время общая концентрация по нескольким секторам промышленности (на 10 крупнейших налогоплательщиков приходилось около 30% налоговых доходов в 2016 году) делает доходы региона зависимыми от экономических циклов.

Кредитоспособность региона сдерживается развивающимся характером институциональной среды для местных и региональных органов власти в России.  Эта среда имеет короткую историю стабильного развития в сравнении со многими сопоставимыми международными эмитентами. Нестабильная межбюджетная система обуславливает более низкую прогнозируемость бюджетной политики местных и региональных органов власти и сказывается на способности региона по прогнозированию.

Таким образом, рейтинги Пермского края находятся на одном уровне с рейтингами Российской Федерации, поэтому в случае негативных изменений суверенных рейтингов аналогичные изменения коснутся рейтингов региона.  Кроме того, рейтинги будут понижены, если произойдет продолжительное ухудшение бюджетных показателей при операционной марже ниже 5%.

Улучшение операционной маржи до 15% в сочетании с хорошими показателями долга при отношении прямого риска к текущему балансу ниже средневзвешенного срока погашения долга может привести к повышению рейтингов, при условии что будут повышены суверенные рейтинги.

Источник: https://www.fitchratings.com/site/home 

Перейти к списку новостей